51cao导航

延安民间高利贷之疯狂，已超出了常人的想象，有些借款月息竟高达10%，10个月内即可实现本息翻倍。在暴利驱使之下，一些官员贪腐的巨额资金，也不断流入职业放贷组织，由此形成一张官商放贷网络。在部分官员的庇护之下，延安民间借贷乱象丛生。放贷组织长期实施骗取贷款、套路贷、砍头贷、暴力催贷、虚假诉讼、偷逃税费等一系列违法行为，不仅严重扰乱了金融秩序，还迫使大量民营企业破产倒闭。

杨百林告诉《财经》记者，杨林大酒店位于富县城内，建筑面积7400平方米，占地近10亩，市价近1亿元。他认为，贾延成跟他签订收购合同就是一个圈套，企图以1100万元债务侵吞价值上亿的杨林酒店。贾延成未能如愿以偿，其妻白彦梅带领20余人对杨百林办公室以及三个项目部实施暴力讨债，长达一个半月。

一、“光速”落地，彰显中国改革决心科创板实施细则于2月28日结束征求意见，到3月2日正式发布，可以说是光速落地，进一步超越市场预期，充分彰显了中国改革决心，将大大提振中国信心。对这块“资本市场改革试验田”，中国自上而下的重视程度也可见一斑。

时代变局之下，银行业将何去何从？回顾历史，我们发现中国银行业大致经历了两个发展阶段。首先是以规模取胜的 1.0 阶段：在经济高速增长的黄金时代，存款决定资产和规模，规模决定收入和利润，银行高度依赖资本驱动，面多了加水、水多再加面，业务模式单一粗放，盈利能力和市场竞争高度同质化。在经济步入“新常态”后，中国银行业开始进入以结构和质量取胜的 2.0 阶段：银行盈利能力、市值不再完全取决于资产规模，资产质量和收入结构发挥了更重要的作用；客户和资产结构决定银行资产质量，并进一步影响利润；内生资本能力逐渐形成，银行逐步以客户服务的专业能力为驱动，走上集约化、内涵式发展道路，差异化竞争开始起步。

行长：田惠宇2019 年 3 月 22 日免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。责任编辑：陈鑫

2．结构变化会逐渐深入外资流入并不一定代表价值风格持续。我们对市场有两大判断：一是当前是牛市第二波上涨的蓄势准备期，二是未来科技和券商更强，即结构上偏成长。8月23日贵州茅台股价最高触及1134元，一种代表性的观点认为，未来外资持续流入是确定性的，外资流入会使得市场风格持续偏价值，尤其是消费白马。我们在《外资对风格影响多大？-20190729》中分析过，这种看法有两个陷阱：①陷阱一：外资只买消费白马。我们回顾A股中外资的持股情况，发现消费白马也不是外资唯一的选择，核心还是看业绩。如QFII在05-09年加大了对金融股的配置，QFII重仓股中金融地产的市值占比从05年最低的8%上升到09年的60%，源自当时金融股业绩大涨。12-17年QFII对消费股的配置力度上升，消费股的市值占比从23%上升到最高的53%，源自2011年底的中央经济工作会议指出要“加快转变经济发展方式，牢牢把握扩大内需这一战略基点”，政策支持下消费股的业绩确定性更强。除了QFII，陆股通北上资金也曾增配科技股。17年全年陆股通北上资金流入A股约2000亿元，其中电子行业净流入约300亿元，排名第二。电子中外资流入最大的三支个股分别为海康威视（220亿）、京东方（17亿）与大族激光（12亿），背后也是业绩有支持，海康威视17年/16年归母净利润同比增速为26.8%/26.5%，京东方A为302%/15.1%，大族激光为120.8%/1%，而17年全部A股归母净利润同比增速为18%。②陷阱二：外资是未来唯一的增量资金。过去三年外资的确大幅流入，外资持股市值占A股自由流通市值的比重从16/01的3.1%上升到19/06的7.5%，而同期公募基金、险资、杠杆资金等资金的变化均不大。往后看，MSCI、富时罗素与标普均将提升A股在其指数体系中的权重，外资依旧是增量资金之一。但从居民资产配置的角度看，未来内资的力量也不可忽视。2015年我国居民资产中房地产占比高达62%，固收类占比为33%，股票配置比例仅为5%，而2017年美国分别为30%、38%、32%。后地产时代居民将通过购买保险类产品、包括养老目标基金在内的公募基金以及银行理财等产品进入股市。我们在《以史为鉴：牛市的资金入市节奏-20190703》中分析过场外资金往往在牛市第二阶段大幅入场，我们测算未来两年内资入场规模超2万亿，而外资0.9万亿左右，大量内资入场将降低外资对股市风格的影响力。